寫(xiě)在前面：
2026年一季度，我們?cè)俅伪徊▌?dòng)與不確定性困擾。
地緣事件突然爆發(fā)、局勢(shì)復(fù)雜多變，經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期飄擺不定，金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。
這種時(shí)候，往往是投資人最容易犯錯(cuò)的時(shí)候。
金融市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，往往是反人性，反直覺(jué)的。我們不妨以此次地緣沖突為例。
地緣矛盾越激化，沖突持續(xù)時(shí)間越久，市場(chǎng)恐慌情緒就越濃厚，資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整與波動(dòng)或也越猛烈。
但另一方面，地緣沖突持續(xù)的越久，沖突雙方的損耗與壓力也越大，出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)與緩和的可能性也就越高。
也就是說(shuō)，市場(chǎng)極黑暗時(shí)，可能就是黎明迫近時(shí)。但多數(shù)人受到情緒因素和敘事氛圍影響，容易盲目殺跌，倒在黎明前。
面對(duì)投資中的這一難題，我們需要做的，是調(diào)整看待波動(dòng)與應(yīng)對(duì)波動(dòng)的模式，用明確的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略與合理的資產(chǎn)配置方案，規(guī)避人性弱點(diǎn)，處理市場(chǎng)變化。
當(dāng)突發(fā)事件造成市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，我們首先應(yīng)該思考，我是否已構(gòu)建了合理的資產(chǎn)配置組合。
一、如果是，那么當(dāng)前環(huán)境下是否需要進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整。
二、如果不是，那么我如何利用市場(chǎng)波動(dòng)創(chuàng)造的條件向戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)。
每一次，面對(duì)事件性沖擊與情緒化的市場(chǎng)，我們都需要秉承組合配置的理念，以戰(zhàn)略思維正視波動(dòng)，以戰(zhàn)術(shù)思維利用波動(dòng)。這樣我們才可能減少犯錯(cuò)，穿越迷霧與波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)。
接下來(lái)，就讓我們從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，具體看一看2026年二季度各類(lèi)資產(chǎn)的投資思路。
國(guó)內(nèi)宏觀：內(nèi)需承壓、樓市調(diào)整貨幣政策延續(xù)寬松
要點(diǎn)速覽：
1、內(nèi)需不足與樓市調(diào)整仍在延續(xù)，企業(yè)投資意愿偏弱
2、貨幣政策預(yù)計(jì)仍將維持寬松，結(jié)構(gòu)性工具持續(xù)發(fā)力
3、兩會(huì)定調(diào)內(nèi)需與科技并重，明確兩條發(fā)展主線
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨總需求不足的制約。盡管“反內(nèi)卷”相關(guān)政策實(shí)施后工業(yè)品價(jià)格環(huán)比降幅有所收窄，但PPI同比持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，工業(yè)生產(chǎn)端改善但內(nèi)部需求依然偏弱。房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存高企、預(yù)期偏弱，房?jī)r(jià)延續(xù)下行，地產(chǎn)周期仍是經(jīng)濟(jì)的主要拖累因素。年初以來(lái)，民間投資同比降幅有所收窄，但在盈利空間承壓、實(shí)際融資成本偏高的背景下，企業(yè)投資意愿仍顯不足。
2026年以來(lái)，央行啟動(dòng)結(jié)構(gòu)性降息，公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性。受物價(jià)改善及地緣沖突影響，長(zhǎng)端利率有所上行。在擴(kuò)內(nèi)需的政策基調(diào)下，預(yù)計(jì)貨幣政策將維持寬松，以結(jié)構(gòu)性操作為主。
2025年，中國(guó)外貿(mào)順差總額達(dá)近1.2萬(wàn)億美元，2026年前兩個(gè)月貿(mào)易順差仍維持高位。外需的積極表現(xiàn)為總需求提供了有效支撐，在地緣政治緊張加劇的背景下，出口依然是支撐經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵力量。相較而言，投資與消費(fèi)仍顯偏弱，未來(lái)內(nèi)需仍是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的“勝負(fù)手”。
政府工作報(bào)告總體定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為4.5%~5%，隱含名義增長(zhǎng)回升，多措并舉推動(dòng)“十五五”良好開(kāi)局。當(dāng)前地產(chǎn)去杠桿周期已進(jìn)入尾聲，宏觀政策更加注重激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，擴(kuò)大內(nèi)需與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)仍是培育新動(dòng)能的重點(diǎn)方向。政策將繼續(xù)向民生方向做結(jié)構(gòu)性?xún)A斜，投資于人愈發(fā)明顯。
全球宏觀：
逆全球化加深、全球財(cái)政寬松
地緣政治沖突推升資產(chǎn)波動(dòng)
要點(diǎn)速覽：
1、全球主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政趨于寬松
2、關(guān)稅驅(qū)動(dòng)逆全球化加深，資金流向趨向多極化
3、中東局勢(shì)擾動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格，但油價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)有限
美國(guó)“大美麗法案”通過(guò)后，債務(wù)上限得以打開(kāi)，債務(wù)不確定性消除。日本、歐盟、東盟等經(jīng)濟(jì)體政策目標(biāo)雖存在差異，但在中美寬財(cái)政與逆全球化背景下，普遍呈現(xiàn)財(cái)政寬松傾向。
隨著各國(guó)關(guān)稅稅率基本確定，美國(guó)綜合有效關(guān)稅范圍逐步明朗，傳導(dǎo)路徑沿著出口方—企業(yè)—終端消費(fèi)者展開(kāi)。盡管關(guān)稅落地對(duì)宏觀的邊際沖擊有所減弱，但其長(zhǎng)期影響仍將助推逆全球化趨勢(shì)。在此背景下，各主要經(jīng)濟(jì)體政策主線雖日益清晰，但政策出發(fā)點(diǎn)更為獨(dú)立、節(jié)奏不一，長(zhǎng)期來(lái)看全球資金延續(xù)再平衡格局。從資金流動(dòng)看，今年以來(lái)階段性出現(xiàn)資金撤離美國(guó)、流入歐洲及亞太地區(qū)的現(xiàn)象，但從去年三季度資金回流情況來(lái)看，“去美元化”更可能是一個(gè)長(zhǎng)期演進(jìn)過(guò)程，而非短期快速逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。
中東戰(zhàn)事及霍爾木茲海峽局勢(shì)擾動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。沖突爆發(fā)后，資產(chǎn)價(jià)格分化加劇，波動(dòng)明顯上升，整體呈現(xiàn)risk-off特征。盡管油價(jià)短期波動(dòng)推升通脹預(yù)期，可能對(duì)全球貨幣寬松節(jié)奏和力度形成制約，但當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)已較上世紀(jì)70年代發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，原油價(jià)格對(duì)CPI、PPI的傳導(dǎo)效應(yīng)顯著下降，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的“大滯脹”情景發(fā)生概率較低。
科技產(chǎn)業(yè)：
AI主導(dǎo)第四次科技革命
中美持續(xù)加大投入
要點(diǎn)速覽：
1、AI正引領(lǐng)人類(lèi)第四次科技革命
2、各技術(shù)領(lǐng)域成熟度差異顯著，中美科技路線“異曲同工”
3、逆全球化與AI共振，或引發(fā)商品“通脹”與服務(wù)“通縮”分化
站在第四次科技革命的起點(diǎn)，類(lèi)比前幾次技術(shù)革命，AI未來(lái)具備廣闊的發(fā)展空間，有望有效應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)，并顯著提升全球生產(chǎn)率。
中美科技稟賦不同，發(fā)展路徑各具特色：中國(guó)制造帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)化技術(shù)快速落地，美國(guó)在前沿技術(shù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先。兩國(guó)持續(xù)加碼AI領(lǐng)域投入，在競(jìng)爭(zhēng)中共同推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。從全球近十年AI產(chǎn)業(yè)投資額的地域分布看，美國(guó)引領(lǐng)高新科技產(chǎn)業(yè)投資，中國(guó)位居次席。
逆全球化與AI共同演進(jìn)，或?qū)⒋呱唐?ldquo;通脹”與服務(wù)“通縮”并存的結(jié)構(gòu)性分化格局。商品通脹的核心邏輯在于：AI算力基建與能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)大規(guī)模資本開(kāi)支，拉動(dòng)銅、電力、稀土等關(guān)鍵材料需求，同時(shí)地緣競(jìng)爭(zhēng)下的資源民族主義與供應(yīng)鏈“去風(fēng)險(xiǎn)”趨勢(shì)收緊供給。需求脈沖與供給約束共振，有望形成商品“超級(jí)周期”。服務(wù)通縮的核心邏輯則在于：AI與自動(dòng)化技術(shù)替代人力，壓降服務(wù)邊際成本，并可能加劇貧富分化。同時(shí)，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)更多聚焦有形領(lǐng)域，服務(wù)業(yè)相對(duì)成為地緣“真空地帶”，跨境流動(dòng)自由度有所提升，通縮壓力持續(xù)積累。
國(guó)內(nèi)股票：
繼續(xù)看好量化策略的超額能力
關(guān)注AI長(zhǎng)期趨勢(shì)性配置機(jī)遇
要點(diǎn)速覽：
1、關(guān)注高股息紅利價(jià)值資產(chǎn)的防御屬性
2、繼續(xù)看好量化指增策略的超額能力
3、科技創(chuàng)新是值得重視的長(zhǎng)期配置方向
自2024年9月24日《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》頒布以來(lái)，一系列配套政策陸續(xù)落地，以匯金為代表的中長(zhǎng)期國(guó)家隊(duì)資金持續(xù)入市。截至2025年二季度末，我國(guó)險(xiǎn)資在股票和基金方面的投資規(guī)模達(dá)3.07萬(wàn)億元，較2023年同期顯著提升，顯示險(xiǎn)資對(duì)A股市場(chǎng)的配置意愿不斷增強(qiáng)。
在股票類(lèi)資產(chǎn)配置方面，我們持續(xù)聚焦三大具備長(zhǎng)期價(jià)值的核心方向：具備穩(wěn)定現(xiàn)金流與高股息率的紅利價(jià)值型資產(chǎn)；依托系統(tǒng)化模型獲取持續(xù)超額收益的量化指增產(chǎn)品；以及受益于技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的科技成長(zhǎng)類(lèi)標(biāo)的。
配置觀點(diǎn)
2025年，在AI敘事驅(qū)動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)重估及關(guān)稅沖擊的雙重影響下，A股呈現(xiàn)震蕩格局；2026年，在AI產(chǎn)業(yè)與物價(jià)改善兩條主線交織下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化明顯。
2025年年初以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與外需波動(dòng)的復(fù)雜環(huán)境中，紅利價(jià)值型資產(chǎn)展現(xiàn)出突出的防御屬性與穩(wěn)定性，而AI產(chǎn)業(yè)及物價(jià)預(yù)期升溫則催化了近期成長(zhǎng)與順周期板塊的優(yōu)異表現(xiàn)。
2025年年初以來(lái)，A股市場(chǎng)情緒有所回暖，成交活躍度提升，為量化策略創(chuàng)造了良好的超額環(huán)境。展望后續(xù)，在科技敘事催化、宏觀預(yù)期改善、流動(dòng)性保持寬松的背景下，量化超額環(huán)境有望延續(xù)。從市場(chǎng)成交結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前中小盤(pán)成交占比已從高位回落，處于歷史中位水平，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化。
“十五五”規(guī)劃定調(diào)新一輪科技與產(chǎn)業(yè)變革，將“深入推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè)”單列，明確“全面實(shí)施‘人工智能+’行動(dòng)”。對(duì)比中美科技龍頭估值，中國(guó)資產(chǎn)仍具備顯著的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。從長(zhǎng)期視角看，科技驅(qū)動(dòng)是推動(dòng)A股走出“慢牛”行情的關(guān)鍵力量。隨著AI產(chǎn)業(yè)重心從中上游算力敘事向下游端側(cè)與應(yīng)用層深化，中國(guó)企業(yè)憑借強(qiáng)大的工程化能力與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)受益。以人工智能、國(guó)產(chǎn)替代為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力類(lèi)資產(chǎn)，是投資組合實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期突破的核心配置方向。
全球股票：盈利增長(zhǎng)支撐美股表現(xiàn)全球股市上行周期有望繼續(xù)
要點(diǎn)速覽：
1.AI提升生產(chǎn)效率，盈利增長(zhǎng)支撐美股表現(xiàn)
2.德國(guó)、日本、印度股市上行周期有望繼續(xù)
美國(guó)宏觀基本面多空交織，AI產(chǎn)業(yè)確定性依然強(qiáng)勁；歐元區(qū)復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，德國(guó)財(cái)政擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)；日本“物價(jià)—工資—利潤(rùn)”良性循環(huán)啟動(dòng)，企業(yè)治理改革持續(xù)深化；印度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持健康，市場(chǎng)等待外資轉(zhuǎn)向提振資產(chǎn)價(jià)格。
配置觀點(diǎn)
1、美國(guó)：2025年以來(lái)，美股依次經(jīng)歷4月關(guān)稅沖擊、5月AI敘事回歸及10月AI泡沫論擾動(dòng)，整體波動(dòng)較大。近期雖受地緣沖突超預(yù)期影響短期表現(xiàn)，但在AI產(chǎn)業(yè)浪潮驅(qū)動(dòng)下，美股仍具備顯著的產(chǎn)業(yè)與盈利優(yōu)勢(shì)。
2025年第四季度，北美五大云商合計(jì)資本開(kāi)支近1300億美元，同比增長(zhǎng)超60%，在高基數(shù)下延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2026年北美各大云商資本開(kāi)支有望突破7000億美元。近兩年，美國(guó)科技巨頭凈利潤(rùn)增速維持在每年20%-30%左右，2025年科技龍頭總利潤(rùn)達(dá)7000億美元規(guī)模。AI算力敘事預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。
2、德國(guó)：2025年第四季度，歐元區(qū)實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，主要由德國(guó)和西班牙帶動(dòng)，小幅超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著2025年第四季度財(cái)政預(yù)算案正式簽署，德國(guó)進(jìn)入政策落地窗口期。今年1月，德國(guó)中央政府現(xiàn)金赤字顯著擴(kuò)大至280億歐元，預(yù)計(jì)全年財(cái)政擴(kuò)張力度將明顯增強(qiáng)。
3、日本：日本企業(yè)治理改革成效顯著，雇員報(bào)酬明顯提升，帶動(dòng)私人消費(fèi)觸底反彈，推動(dòng)整體需求回暖，形成企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的正向循環(huán)。企業(yè)治理改善帶動(dòng)ROE水平提升，增強(qiáng)了投資者的回報(bào)預(yù)期與信心。
受套息交易及出口型經(jīng)濟(jì)體特征影響，日元匯率與日本股市長(zhǎng)期呈正相關(guān)關(guān)系。2025年第四季度高市早苗上臺(tái)后，其寬松的財(cái)政貨幣政策主張引導(dǎo)日元匯率走貶，日本股市隨之明顯上行。
4、印度：2025年關(guān)稅沖擊后外資明顯撤出印度，2026年初雖因美印關(guān)稅下調(diào)短暫回流修復(fù)，但在油價(jià)與地緣擾動(dòng)下再度流出。
整體來(lái)看，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞維持在6%-8%區(qū)間，韌性尚可。通脹自2024年末以來(lái)明顯回落至低位，宏觀組合從高增長(zhǎng)高通脹逐步轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)偏穩(wěn)、通脹受控，為后續(xù)政策寬松留出空間。
CTA與另類(lèi)：
CTA策略表現(xiàn)穩(wěn)健
對(duì)沖策略配置價(jià)值凸顯
要點(diǎn)速覽：
1.商品市場(chǎng)延續(xù)分化與高波動(dòng)，CTA策略表現(xiàn)穩(wěn)健
2.對(duì)沖策略具備長(zhǎng)期較優(yōu)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征
3.黃金仍是對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的“利器”
2026年以來(lái)，隨著地緣沖突的爆發(fā)及持續(xù)，商品價(jià)格短期波動(dòng)率大幅提升，為CTA策略提供了有利運(yùn)作環(huán)境。不同板塊價(jià)格走勢(shì)明顯分化：貴金屬受益于美元走弱及避險(xiǎn)情緒表現(xiàn)突出，能源則受地緣沖突影響展現(xiàn)出較強(qiáng)價(jià)格彈性。對(duì)于趨勢(shì)類(lèi)CTA策略而言，有望從趨勢(shì)性行情中獲取凈值增長(zhǎng)。
2025年，對(duì)沖策略整體表現(xiàn)強(qiáng)勁：上半年宏觀策略在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出，下半年股票多空與事件驅(qū)動(dòng)策略則借助樂(lè)觀的市場(chǎng)情緒表現(xiàn)優(yōu)異。
在全球市場(chǎng)波動(dòng)性顯著提升的背景下，對(duì)沖基金展現(xiàn)出穩(wěn)定的收益風(fēng)險(xiǎn)特征與較高的長(zhǎng)期投資性?xún)r(jià)比。近年來(lái)，各類(lèi)細(xì)分策略均體現(xiàn)出較強(qiáng)的Alpha獲取能力，機(jī)構(gòu)配置意愿持續(xù)增強(qiáng)。
貴金屬方面，地緣沖突持續(xù)升級(jí)和延續(xù)，加速逆全球化和國(guó)際貨幣秩序的重構(gòu)，黃金仍能有效對(duì)抗不確定性。周期上來(lái)看，黃金價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)出“牛市周期長(zhǎng)于熊市周期，牛市上漲幅度大于熊市下跌幅度的特點(diǎn)”，形成了價(jià)格中樞不斷上移的特點(diǎn)。
配置觀點(diǎn)
1、商品市場(chǎng)波動(dòng)率大幅提升，但板塊和品種間存在一定的分化，各類(lèi)CTA子策略表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化，組合式的配置能更好獲取收益應(yīng)對(duì)波動(dòng)。
2、在政策不確定性與地緣沖突交織的宏觀背景下，全球?qū)_策略吸引力進(jìn)一步提升。海外頭部管理人憑借品牌、資源與人才優(yōu)勢(shì)，形成“業(yè)績(jī)—規(guī)模—策略迭代”的正向循環(huán)，進(jìn)一步強(qiáng)化其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
3、地緣沖突持續(xù)升級(jí)，加速逆全球化與國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)，黃金仍是對(duì)抗不確定性的有效工具。
固收與中性
國(guó)內(nèi)債市或維持震蕩格局
短期美債具有較高的配置性?xún)r(jià)比
要點(diǎn)速覽：
1.國(guó)內(nèi)債市預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩格局
2.短期美債風(fēng)險(xiǎn)收益性?xún)r(jià)比較高
3.市場(chǎng)中性策略仍然具有較高的配置價(jià)值
（一）固收
自2022年上半年以來(lái)，中美10年期國(guó)債收益率持續(xù)倒掛，其本質(zhì)反映的是兩國(guó)在預(yù)期通脹與長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力方面的差異。
2025年以來(lái)國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率整體震蕩下行，信用利差同步收窄，映射出“資產(chǎn)荒”格局仍在延續(xù)。海外方面，美債收益率曲線呈現(xiàn)熊平走勢(shì)，短端受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)明顯下行，而長(zhǎng)端受供給壓力制約降幅有限，導(dǎo)致中美期限利差倒掛程度進(jìn)一步加深。
（二）市場(chǎng)中性
市場(chǎng)中性策略指數(shù)2025年年初以來(lái)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要得益于A股情緒面改善后成交活躍度提升，超額環(huán)境較好；當(dāng)前整體基差并不高，疊加超額端在市場(chǎng)情緒修復(fù)、A股市場(chǎng)有效性仍然偏低的背景下，市場(chǎng)中性策略仍然具有較高的配置性?xún)r(jià)比。
配置觀點(diǎn)
1.國(guó)內(nèi)債市：在需求疲軟及地方債務(wù)化解的宏觀環(huán)境下，貨幣政策預(yù)計(jì)易松難緊。然而，考慮到后期財(cái)政發(fā)力對(duì)供給端的影響，市場(chǎng)多空力量趨于均衡，預(yù)計(jì)債市整體將呈現(xiàn)震蕩格局。
2.海外：美財(cái)政部法案落地后，其融資需求主要通過(guò)增發(fā)短期國(guó)債來(lái)滿(mǎn)足。受此發(fā)債結(jié)構(gòu)影響，疊加降息周期開(kāi)啟，當(dāng)前美債收益率的“微笑曲線”預(yù)計(jì)將在未來(lái)將趨于正?；Ｔ诖诉^(guò)程中，短期美債憑借其較高的收益預(yù)期與相對(duì)較低的利率風(fēng)險(xiǎn)，展現(xiàn)出突出的配置價(jià)值。
3.市場(chǎng)中性策略：在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，量化阿爾法策略的超額收益環(huán)境有望延續(xù)，建議密切關(guān)注交易擁擠度與對(duì)沖成本（基差）變化，可在合理的狀態(tài)下對(duì)中性策略進(jìn)行建倉(cāng)。海外方面，受宏觀政策、流動(dòng)性及地緣局勢(shì)等多重不確定性影響，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)整體波動(dòng)仍較強(qiáng)，從而利好中性策略的超額獲取。
股權(quán)
股權(quán)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯
AI與硬科技引領(lǐng)融資主線
要點(diǎn)速覽：
1.股權(quán)開(kāi)啟新一輪周期，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯
2.硬科技領(lǐng)域成為投資熱點(diǎn)，AI賽道融資活躍
2025年前三季度，我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資案例數(shù)與金額同比雙雙回升，共完成8,295起投資案例，同比上升19.8%；披露投資金額約5,407.30億元，同比上升9.0%。投資規(guī)模逐季穩(wěn)步增長(zhǎng)，第三季度投資金額接近2,000億元。
分行業(yè)看，硬科技領(lǐng)域仍為市場(chǎng)焦點(diǎn)，IT、半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)藥健康、機(jī)械制造等領(lǐng)域投資案例數(shù)與金額居前，其中AI、GPU、創(chuàng)新藥、智能制造等細(xì)分賽道備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。2025年第四季度以來(lái)，頭部GPU、大模型公司相繼在香港上市，上市后獲全球基金熱捧；商業(yè)航天、具身智能等領(lǐng)域亦獲國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)高度支持，有望快速實(shí)現(xiàn)資本化。此外，量子計(jì)算、可控核聚變、腦機(jī)接口等前沿技術(shù)也受到一級(jí)市場(chǎng)高度關(guān)注。
配置觀點(diǎn)
1、國(guó)內(nèi)：IPO政策回暖，重點(diǎn)支持硬科技（港交所、上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板）。建議關(guān)注硬科技優(yōu)質(zhì)基金、S基金。
2、海外：關(guān)注有能力獲取境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和S基金交易機(jī)會(huì)的長(zhǎng)青GP，均衡布局成長(zhǎng)型與并購(gòu)型機(jī)會(huì)。
保險(xiǎn)
內(nèi)地赴港購(gòu)險(xiǎn)熱情不減
要點(diǎn)速覽：
1.國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)
2.內(nèi)地赴港購(gòu)險(xiǎn)熱情不減
自2025年8月31日起，多家大型人身險(xiǎn)公司在監(jiān)管建立的預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制下，將新備案普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值下調(diào)至2.0%，此舉有利于降低行業(yè)剛性負(fù)債成本、緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)，為提升保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管控水平創(chuàng)造了條件。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)積極引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)推動(dòng)長(zhǎng)期分紅型保險(xiǎn)等浮動(dòng)收益類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)展，這將成為保險(xiǎn)公司未來(lái)業(yè)務(wù)布局的核心方向。
配置觀點(diǎn)
1.保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)后，投資者可重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況。從產(chǎn)品配置角度，具有浮動(dòng)收益特征的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下展現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
2. 內(nèi)地赴港投保熱度不減，香港儲(chǔ)蓄險(xiǎn)持續(xù)迭代，關(guān)注定價(jià)策略與特色功能。美國(guó)IUL、香港IUL兼顧保障功能與收益屬性，關(guān)注其配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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